環(huán)球報(bào)道:股票增值權(quán)的解析

• 2023-06-19 16:00:53來(lái)源：投行小兵

作者：君瀾律所 金劍律師

【資料圖】

目前A股股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)最主流的激勵(lì)工具為限制性股票（含括一類(lèi)及二類(lèi)）及股票期權(quán)，采用股票增值權(quán)的市場(chǎng)案例較少。作者以“股票增值權(quán)”為關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索，2022年A股全市場(chǎng)僅有5家上市公司對(duì)外披露“股票增值權(quán)”的激勵(lì)方案，有關(guān)其核心要素參見(jiàn)本文“三、已實(shí)施股票增值權(quán)方案的共同點(diǎn)”部分。

較傳統(tǒng)激勵(lì)工具，股票增值權(quán)一是無(wú)明確規(guī)則約束，只是參照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的規(guī)定執(zhí)行，在適用時(shí)存在一定的模糊地帶；二是股票增值權(quán)并不給予激勵(lì)對(duì)象上市公司的股票，激勵(lì)對(duì)象也無(wú)需出資，兩者之間綁定程度較低。除外，股票增值權(quán)會(huì)折損公司現(xiàn)金流及利潤(rùn)。因此，整個(gè)市場(chǎng)上采用“股票增值權(quán)”的案例較少。

我們認(rèn)為，激勵(lì)工具之間并無(wú)顯著的優(yōu)劣之分，不同公司在不同的發(fā)展階段面對(duì)不一樣的激勵(lì)對(duì)象訴求時(shí)，必然會(huì)采用的不同的激勵(lì)工具或復(fù)合型的激勵(lì)工具。為讓市場(chǎng)更加清晰的了解股票增值權(quán)并如果選擇適合自身的激勵(lì)工具，本文將詳細(xì)介紹股票增值權(quán)的優(yōu)劣。

（一）不稀釋股權(quán)比例

股票增值權(quán)是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在一定條件下通過(guò)模擬股票市場(chǎng)價(jià)格變化的方式，獲得由公司支付兌付價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間差額的權(quán)利，差額將由公司直接以現(xiàn)金兌付。股票增值權(quán)并不實(shí)際授予股票，不存在稀釋原股東的持股比例。若公司控股股東持股比例較低時(shí)，又需對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，公司可選用股票增值權(quán)作為激勵(lì)工具，這樣將不會(huì)削弱控股股東在公司股權(quán)上的控制力。

（二）操作便利

對(duì)于公司而言，雖然審議程序上和傳統(tǒng)的激勵(lì)工具無(wú)差別，但股票增值權(quán)無(wú)需向交易所及中登辦理登記，也無(wú)需會(huì)計(jì)事務(wù)所的驗(yàn)資，公司內(nèi)部做好管理登記即可。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象個(gè)人而言，無(wú)需開(kāi)立資金及證券賬戶(hù)，無(wú)需籌措資金。因此，股票增值權(quán)方案在整體操作流程上相對(duì)會(huì)簡(jiǎn)單便捷。

（三）定價(jià)靈活

規(guī)則對(duì)限制性股票及股票期權(quán)的授予/行權(quán)價(jià)格有明確規(guī)定，雖然目前市場(chǎng)也偶有自主定價(jià)的案例，但需提前與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通并做合理性說(shuō)明，存在一定障礙。但股票增值權(quán)的定價(jià)相對(duì)靈活，如赤峰黃金（SH.600988）行權(quán)價(jià)格采用的是草案公告前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的20%、三花智控（SZ.002050）行權(quán)價(jià)格采用的是不低于草案公告前1個(gè)交易日和前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的較高者的50%。即使股票增值權(quán)的定價(jià)靈活，但并不意味著公司可隨意定價(jià)，仍需合理且不能有利益輸送之嫌。

（四）不受減持約束且不影響股價(jià)

獲授限制性股票及股票期權(quán)的董事及高級(jí)管理人員，在未來(lái)減持時(shí)將受到減持規(guī)則的約束，如每年減持不得超過(guò)25%。而獲授股票增值權(quán)則董事及高級(jí)管理人員則可以不受減持規(guī)則的約束。如拓荊科技（SH.688072）股票增值權(quán)方案，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)3人均為董事及高級(jí)管理人員。除外，無(wú)論是傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃還是員工持股計(jì)劃，在減持的時(shí)候不可避免會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成一定的波動(dòng)，而股票增值權(quán)并不涉及實(shí)際股票的變動(dòng)，因此不會(huì)對(duì)股價(jià)造成任何影響。

（五）激勵(lì)與約束并存

股票增值權(quán)也可以像傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置公司及個(gè)人層面的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，也可以設(shè)置多期行權(quán)，在激勵(lì)與約束方面與傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃并無(wú)差異。實(shí)踐中，一般和傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃保持一致，多設(shè)置三期行權(quán)，此舉也能吸引及留住核心人員。

股票增值權(quán)最大的劣勢(shì)在于行權(quán)價(jià)格及兌付價(jià)格之間的差額由公司直接以現(xiàn)金進(jìn)行兌付，每次兌付的時(shí)候?qū)?huì)影響公司的現(xiàn)金流及利潤(rùn)。除外，股票增值權(quán)無(wú)需激勵(lì)對(duì)象出資且激勵(lì)對(duì)象不登記在股東名冊(cè)，激勵(lì)對(duì)象與公司之間的綁定程度較低，激勵(lì)對(duì)象歸屬感較差。

03

【股票增值權(quán)方案的共同點(diǎn)】

百位大佬傾情奉獻(xiàn)，持筆寫(xiě)盡案例分析

通過(guò)對(duì)已實(shí)施股票增值權(quán)的案例檢索，方案具有以下相同點(diǎn)：

（一）參與人數(shù)較少，且多為外籍身份

大部分外籍員工對(duì)境內(nèi)證券市場(chǎng)熟悉程度低，同時(shí)外籍人士參與境內(nèi)公司股權(quán)激勵(lì)又存在以下問(wèn)題：在實(shí)施階段會(huì)又需去外管局進(jìn)行備案、外籍人士資金及證券賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)難、獲益資金出境程序繁瑣等。因此，外籍員工對(duì)境內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的參與熱情較低，在激勵(lì)工具選擇上更傾向于股票增值權(quán)。

（二）激勵(lì)份額整體較小

考慮到兌付后會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流及利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響，因此股票增值權(quán)激勵(lì)方案中給予的激勵(lì)總規(guī)模均較小，如康弘藥業(yè)（SZ.002773）激勵(lì)總規(guī)模占公司股本總額的0.07%，三花智控（SZ.002050）為0.0233%，拓荊科技（SH.688072）最高為0.32%。

（三）股票增值權(quán)配套其他激勵(lì)方式共同實(shí)施

股票增值權(quán)激勵(lì)人數(shù)較少且規(guī)模小，為確保激勵(lì)的公平性和覆蓋范圍，公司往往會(huì)同步推出其他的激勵(lì)方案。

除上述介紹外，員工參與股票增值權(quán)的收益也是需要繳納個(gè)人所得稅，按照最新的稅務(wù)政策，激勵(lì)所得收益不并入當(dāng)年綜合所得，全額單獨(dú)適用綜合所得稅率。

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